内容摘要：本文来源：时代周报 | 作者：宋逸霆、韩迅6月的全球资本市场再次上演造富神话。“有个韩国女孩发信息告诉我，这是她成年后最棒的夏天。这一年她找到了工作，将全部工资投入股市，收益相当于五年的薪水。机票大幅

本文来源：时代周报 | 作者：宋逸霆、存王韩迅

6月的美股全球资本市场再次上演造富神话。

“有个韩国女孩发信息告诉我，近年境外这是全球她成年后最棒的夏天。这一年她找到了工作，力士将全部工资投入股市，登陆达克收益相当于五年的首日上涨薪水。机票大幅打折，存王去海岛游泳只需攒一周的美股工资。前天在首尔街头，近年境外所有人突然停下脚步，全球拥抱欢呼，力士庆祝韩国KOSPI指数涨停熔断。登陆达克她说很开心，首日上涨仿佛置身于‘人类黄金时代’。存王”一位芯片领域投资者兴奋地向时代周报记者分享了近期圈内热议的轶事。

随着韩国存储芯片巨头SK海力士（000660.KS）开启资本盛宴，全球投资者有望分享这一红利。

7月10日，SK海力士美国存托凭证（ADR）正式登陆纳斯达克。本次ADR于7月10日以代码“SKHYV”启动预发行，最终发行价定为149美元/股，募资规模约265亿美元，并于7月13日正式以“SKHY”代码挂牌交易。每份ADR对应SK海力士首尔上市普通股的十分之一。

这是美股市场时隔七年再次迎来境外发行人的大规模上市融资项目。此前，沙特阿美2019年的IPO以294亿美元的募资额创下全球单笔纪录。

机构投资者认购热情高涨。据彭博社报道，财新、华尔街见闻等多家媒体援引数据显示，SK海力士ADR的认购倍数已超7倍。

7月10日，SK海力士美股ADR以170美元/股开盘，盘中高位震荡，最终收涨12.76%，报168.01美元/股。盘后交易中，股价继续上涨2.43%，报172.09美元/股。

然而，散户投资者的观点却出现明显分化。受后疫情时代国产存储芯片崛起及股市基本面波动影响，SK海力士并未获得散户的一致看好。

图片来源：SK海力士招股书

“存王”正式登陆纳斯达克

SK海力士是全球领先的存储器半导体企业，核心业务涵盖先进存储器的设计、制造与销售。

根据招股书数据，在包含HBM（高带宽内存）的DRAM市场中，SK海力士今年第一季度市场份额达29.1%，位居全球第二；在HBM细分领域，其市场份额高达56.4%，稳居全球第一。此外，SK海力士也是全球第二大NAND闪存供应商，今年第一季度全球市场份额为18.5%。

SK海力士表示，此次募资将重点用于两项支出：在韩国建设生产设施的资本支出45.5兆韩元，以及购买EUV光刻机的11.9兆韩元。若项目投入超出募资净额，公司将通过经营现金流等渠道补足。

业绩方面，SK海力士近年来表现亮眼。2023年至2025年及今年第一季度，公司分别实现营收32.77兆韩元、66.19兆韩元、97.15兆韩元、52.58兆韩元；净利润分别为-9.14兆韩元、19.80兆韩元、42.95兆韩元、40.35兆韩元。截至今年一季度末，公司总资产为222.83兆韩元，净资产为164.38兆韩元。

招股书还披露了多项在建项目：

1. 永仁多晶圆厂集群：位于韩国永仁市，首座晶圆厂建设已于2025年2月启动，包含6间洁净室，一期预计2027年第一季度投产。
2. 清州M15X工厂：该工厂专注于HBM及高性能DRAM生产，已于2026年第一季度接收晶圆，产能正逐步提升。
3. 清州先进封装工厂：主要用于AI内存产品封装，预计2027年底完工。
4. 美国生产基地：SK海力士计划投资约5.9兆韩元，在印第安纳州西拉斐特市建设首个美国工厂，专注于为AI加速器提供HBM先进封装技术，首座洁净室预计2028年下半年建成。

SK海力士在招股书中指出，基于三年滚动平均值，公司计划将资本支出与销售额之比控制在35%左右。这一策略符合市场对其“结构性顺周期”投资风格的预期。相比之下，台积电近十年推崇“有纪律地顺周期”投资，资本开支占比长期维持在30%-50%的高位；而SK海力士多数年份处于25%-40%，个别年份突破50%。

散户投资心态分化

近期，美股及韩股存储芯片产业链个股大幅回调，市场恐慌情绪蔓延。三星电子（005930.KS）和SK海力士近期低点较高点分别回撤28.57%和31.54%；美股美光科技（MU）较高点回撤28.95%。

时代周报记者7月10日采访多位美股散户，关于是否参与SK海力士ADR购买，意见截然不同。

拥有多年美股及加密货币投资经验的香港“00后”投资者王半夏表示：“可能会参与，但不会重仓，小玩一下。”

值得注意的是，王半夏自年初以来长期持有香港上市的南方东英SK海力士每日两倍杠杆ETF（07709.HK），他认为缺席SK海力士ADR并非遗憾。他指出，存储行业强周期性导致企业易因产能扩张节奏失误而亏损，国际三大存储巨头在扩产上趋于谨慎。相比之下，国产存储“双子星”（长江存储、长鑫存储）若扩产更激进，可快速抢占市场份额。“我会参与国内‘两长’的IPO。”他补充道。

深度科技研究院院长张孝荣分析称：“在普通内存条市场，长鑫存储扩产后将抢占海力士部分份额。但在AI专用高端芯片领域，研发和认证难度大，国产技术仍有差距，短期内难以与SK海力士竞争，最多只能拿下国内本地采购订单。”

在新加坡工作的散户李牧风则更为激进。他今年5月建仓的两倍做多海力士ETF近期出现浮亏，但于7月9日加仓4000美元英国上市的三倍做多海力士ETF（HNX3）。李牧风表示：“我的两倍、三倍做多仓位已足够，此次ADR上市不再继续加仓。”

另一方面，电影《大空头》原型人物、知名对冲基金经理Michael Burry（伯里）近日披露新一轮看空押注。

6月30日，伯里宣布围绕人工智能与半导体板块建立做空仓位，标的包括英伟达（NVDA）、应用材料（AMAT）、特斯拉（TSLA）、卡特彼勒（CAT）及iShares半导体ETF（SOXX）。

7月2日，伯里以1051.87美元的价格建立美光科技空头头寸，理由是该股估值及技术指标已达历史极端水平，AI预期驱动的涨势面临周期性回调风险。

在美元基金工作的散户投资者吴晴雨表示：“我不会参与购买今天的海力士ADR，因为波动率太高，方向不确定。”

(注：王半夏、李牧风、吴晴雨均为化名)