内容摘要：随着地缘政治溢价迅速消退，国际油价遭遇重挫，加速下行。继一季度美伊冲突将布伦特原油推高至126美元/桶的历史高位后，二季度市场急转直下。单季度累计跌幅逼近30%，创下自2020年以来的最大季度跌幅纪录

随着地缘政治溢价迅速消退，唱空国际油价遭遇重挫，暴跌加速下行。高盛

继一季度美伊冲突将布伦特原油推高至126美元/桶的大摩历史高位后，二季度市场急转直下。唱空单季度累计跌幅逼近30%，暴跌创下自2020年以来的高盛最大季度跌幅纪录。

今日，大摩国际油价跌势未止，唱空WTI原油与布伦特原油跌幅均超过1%，暴跌分别报收于67.52美元/桶和70.57美元/桶。高盛

近期，大摩高盛与摩根士丹利相继发布看空报告，唱空警告全球原油市场正加速滑向严重的暴跌供应过剩局面。

地缘溢价归零，高盛市场回归基本面逻辑

本轮油价暴跌的核心驱动力，在于地缘政治风险溢价的快速出清。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管沃伦·帕特森（Warren Patterson）直言不讳地指出，当前油价中已“几乎不存在任何地缘风险溢价”。他认为，市场错误地将美伊临时停火视为永久和平进行定价，尽管实际局势远未明朗。

事实上，外交层面的不确定性依然高企：

• 谈判波折：本周伊美双方原定在多哈会面，但伊朗方面随即否认有此安排；上周末两国间甚至爆发了新一轮导弹交火。
• 间接对话：周二，双方在多哈启动间接谈判。美国特使史蒂夫·威特科夫和贾里德·库什纳通过卡塔尔调解人进行沟通，而非与伊朗官员直接会晤。特朗普对此表示，美伊在卡塔尔的会谈进展顺利。

投资者普遍预期，若谈判持续取得进展，紧张局势有望缓和，从而降低对中东石油供应中断的担忧。

与此同时，创纪录的全球供应量进一步压缩了油价反弹的空间：

• 美国页岩油韧性超预期：据EIA数据，4月美国原油日产量攀升至1393万桶，刷新历史最高纪录，成为全球供应增长的核心引擎。
• 中东产油国加速增产：
• 沙特阿拉伯：管道输送量创历史新高，全力提升出口能力；
• 阿联酋：加速推进绕过霍尔木兹海峡的管道扩建计划，以规避航运风险；
• 其他产油国：纷纷提高产量，加剧供应过剩压力。

摩根士丹利分析师测算显示，霍尔木兹海峡的原油流量只需恢复至1100万-1200万桶/日（约为冲突前水平的65%），即可实现2027年的市场平衡。这意味着，当前供给端的恢复速度已远超市场平衡所需。

高盛、大摩齐发预警：供应过剩迫在眉睫

随着地缘溢价褪去，华尔街顶级投行纷纷发出看空信号。

高盛全球大宗商品研究联席主管Samantha Dart表示，随着霍尔木兹海峡航运恢复正常，全球原油市场预计将重新进入供应过剩状态。

她预测，到2027年，全球原油日均过剩量将超过300万桶。即便考虑到各国补充战略储备约100万桶/日的需求，日均过剩量仍将接近200万桶。

摩根士丹利的判断更为悲观，且在两周内连续两次下调油价预测：

摩根士丹利分析师指出，霍尔木兹海峡的恢复速度超出预期，叠加美国原油产量创历史新高以及中国需求疲软，2027年全球原油市场隐含供应过剩量将达到惊人的480万桶/日。

值得注意的是，在2026年初冲突爆发前，摩根士丹利的供需平衡表还指向年度200万-300万桶/日的过剩。霍尔木兹海峡的关闭曾短暂地将这一过剩扭转为深度短缺，但随着海峡重开，供应过剩格局正以更快速度回归。