内容摘要：在经历近9个月的持续调整后，受互联网巨头分拆人工智能AI）业务上市传闻的刺激，恒生科技指数于6月29日上午迎来显著反弹。市场表现：科技巨头领涨截至6月29日上午收盘，恒生科技指数上涨 3.68%，报收

在经历近9个月的恒生持续调整后，受互联网巨头分拆人工智能（AI）业务上市传闻的科技刺激，恒生科技指数于6月29日上午迎来显著反弹。指数

市场表现：科技巨头领涨

截至6月29日上午收盘，反弹恒生科技指数上涨 3.68%，恒生报收 4412点，科技成交额约为 451.5亿港元。指数

主要权重股表现强劲：
* 百度集团（09888.HK）：上涨 7.14%
* 阿里巴巴（09988.HK）：上涨 6.15%
* 腾讯控股（00700.HK）：上涨 3.98%

反弹驱动力：昆仑芯上市传闻

此次反弹的反弹主要催化剂来自市场关于百度旗下AI芯片子公司昆仑芯计划在香港上市的消息。

• 估值预期：传闻称昆仑芯目标估值高达 500亿美元（约合人民币3400亿元），恒生这一估值规模已接近百度当前的科技总市值。
• 上市进程：
• 昆仑芯（北京）科技股份有限公司已于2026年5月7日正式启动科创板上市辅导，指数由中金公司担任辅导机构。反弹
• 早在2026年初，恒生昆仑芯已通过联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请，科技推进“A+H”双重上市战略。指数

尽管上述消息尚未获得百度官方证实，但已足以在短期内提振市场情绪。

专家观点：短线反弹为主，持续性待考

多位业内人士指出，虽然分拆上市消息带来了短期利好，但反弹的持续性和力度仍需观察，投资者应警惕中长期经营风险。

1. 技术性反弹特征明显

• 光大证券国际策略师伍礼贤：认为百度昆仑芯上市消息对股价有短线支撑。恒生科技指数此前累积跌幅大、时间长，在AI概念炒作热情推动下出现反弹，但这更多属于短线反弹，其持续时间和力度有待进一步验证。
• 蓝水资本首席投资官李泽铭：指出恒生科技指数上周不断创出低点，市场正在寻找短期底部。昆仑芯的高估值传闻为反弹提供了额外理由，但这更多是阶段性技术反弹，不宜对反弹力度寄予过高期望。
• 博大资本国际行政总裁温天纳：强调反弹主要由互联网权重股及AI概念带动。虽然当前互联网公司估值处于历史低位，但趋势反转难度较大。

2. 投资策略：低吸而非追高

温天纳建议，短期市场大概率维持震荡，适合低吸而非追高。若外部风险偏好改善且消费互联网回暖，7月有望进一步修复，但这需要成交量的有效配合。若跟涨时量能未放大，则反映资金态度依然谨慎。

核心担忧：AI投入对现金流的冲击

尽管AI是未来趋势，但巨额投入对互联网巨头现金流的影响成为市场主要顾虑。

1. 财报显示压力显现

• 资本开支增加：腾讯、阿里近期财报显示AI资本开支大幅上升，导致部分季度自由现金流转负，利润率承压（阿里因投入拖累更为明显）。
• 结构性韧性：温天纳指出，虽然短期承压，但核心业务（云服务、广告等）现金流韧性较强，AI变现逐步显现。龙头公司现金储备厚，抗风险能力相对更优。

2. 竞争与进度挑战

• 李泽铭分析称，传统科网股面临AI基建投入过大、现金流压力等问题。此外，阿里等平台的电商主业竞争激烈，宏观环境承压。在市场看来，这些公司在AI大模型等技术建设上的进度并无显著突破，相比其他AI同行仍需追赶。

3. 回归基本面与确定性

• 桓睿天泽基金经理莫小城：认为当前互联网公司具备一定性价比，但投资价值取决于盈利、现金流和AI投入回报。
• 拒绝纯概念炒作：投资不能仅凭“未来想象力”，最终需回归确定性。
• 优选标的：真正值得关注的科技资产应具备稳定现金流、清晰商业模式，并能利用新技术提升效率、打开新空间。
• 平台优势：腾讯、阿里等平台拥有用户、场景和现金流，具备投入AI的能力。机会的核心不在于押注“互联网全面反转”，而在于观察其能否将AI转化为广告、电商、云服务及组织效率的提升。
• 结论：当前位置可进入研究区间，但必须以确定性为前提。若AI预期无法兑现为利润和现金流，估值修复空间有限。

4. 谨慎情绪蔓延

一位广州私募人士表达了对市场走势的担忧：
* 实质进展有限：自2025年底以来，阿里、百度、快手等公司虽有分拆AI芯片业务的传闻，但实质性进展不多，股价仍持续下跌。
* 投入超预期风险：部分互联网公司在AI领域尚未展现明显优势，为追赶技术潮流，不得不大量采购芯片并建设算力中心。相关投入可能超出市场预期，从而进一步侵蚀现金流。